万科B跌破现金选择权价 B转H方案实施面临考验
2013-06-27 09:40:00   来源:   更多精彩讨论进入济南房产论坛

就在王石对中国股市一番“谷底盘整,入市好机会”评论的第二天,万科B上演了颇为戏剧的一幕——公司股价午盘后突然大涨,远超A股表现。但由于之前万科B股价连续下跌,一举跌破13.13港元,即B转H方案的现金选择权价格

就在王石对中国股市一番“谷底盘整,入市好机会”评论的第二天,万科B上演了颇为戏剧的一幕——公司股价午盘后突然大涨,远超A股表现。但由于之前万科B股价连续下跌,一举跌破13.13港元,即B转H方案的现金选择权价格,所以,尽管昨日万科B收于13港元,但依然无法站在现金选择权价格之上。对投资者来说,大起大落之间,套利空间隐约浮现。

昨日,万科B的股价走势较A股来得精彩。在前一天盘中触及11.88港元的近期新低后,万科B昨日以12.1港元低开,而后逐步翻红,股价涨幅一直保持在3%以上。而这种“强势”一直持续整个早盘。早盘万科B收涨4.26%。反观A股,整个上午则呈现了“高开低走”的情形,早盘收绿。

但是,单纯的上涨并不足够。万科B的最大特殊在于,万科的B转H方案所确定的现金选择权价格,即13.13港元,无疑为公司股价提供了“支撑”。但是,这几日连续破位,让万科的股价亦无法幸免。尤其是万科B,股价从15港元水平近日连续下挫。在6月13日到6月25日9个交易日内,股价下挫超过23%,远大于B股指数同期逾10%的跌幅。同时,6月21日至6月25连续三个交易日,万科B收盘价都在现金选择权价格13.13港元之下,盘中最大套利空间一度达9.5%。由此,即使昨日上午B股涨幅明显,以其早盘触及的12.82港元,较之现金选择权价格依旧有2.4%左右的折价。

但这种情况在午盘后发生重大转变。下午1时10分之后,万科B股价突然出现了大幅拉升,到1时30分左右,股价突然击破13港元,随之立即超越13.13港元的重要关口,最高触及13.33港元,最高涨幅达到9.26%。同时,随后的约20分钟内万科B股价重新强势回到现金选择权价格上方。大幅拉升后,后劲有所不济,下午2时过后,万科B的股价出现回调,尾盘虽有所提升,但此后股价一度回到13港元下方,最后全天收于13港元,单日涨幅6.56%,而万科A股单日仅上涨1.58%。

午盘后的“发力”,让单日之内万科B振幅不小,为10.08%,而且股价亦围绕在13.13港元附近“徘徊”,由此套利空间亦“忽隐忽现”。按照万科的B转H方案,此次的现金选择权向全体所有B股股东提供,但是,如果现金选择权行权比例过高,导致流通性过低、公众持股量不足,公司又可能无法满足H股上市的要求。由此,根据测算,若申报行使现金选择权的股份数超过B股总股份数的三分之一,即申报股份数若超过4.38亿股,万科B转H的方案就无法实施。

因此,一旦万科B的股价较13.13港元出现了大幅折价,势必会有更多股东倾向于选择现金选择以锁定风险,从而可能导致方案无法实施。因此,为确保不会有更多股东“涌向”这一边,套利空间应不会过大,从理论上万科B较13.13港元这一“安全价格”大幅下挫的可能性并不高。因此万科B在连续多日股价深挫后,昨日走势明显强于大市,股价回复到13港元关口。

虽然套利空间不那么轻易显现,但也依然存在。昨日收盘价看13.13港元仍有一定缺口,仍存在小幅套利空间。

不过需要提醒的是,由于现金选择权申报股数上存在限制,申报过多会会导致B转H方案无法实施,因此这种套利空间亦非100%无风险锁定,此中还存在一定博弈。

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